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美联储加息便看跌黄金?获利机会可能就这么溜走了

2018-11-08 23:39:14 日线
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美联储加息便看跌黄金?获利机会可能就这么溜走了-图表家

随着美联储继续上调利率,看跌黄金的因素似乎日益增强。但是,U.S. Global Investors首席执行官Frank Holmes认为现在作出这种评价可能为时过早,也许会让投资者失去在黄金市场上获利的机会。

黄金需求两大驱动因素

Holmes指出,驱动黄金需求的两个主要因素是“恐慌交易”(Fear Trade)和“钟爱交易”(Love Trade),前者形容的是人们因害怕战争或担忧政府政策而购买黄金,他们将黄金视为保值工具。

而对黄金“恐慌交易”影响最大的一个因素是实际利率。当一个国家的实际利率低至负值时,即通胀率高于当前利率,以本币计价的黄金往往上涨

模型显示,黄金的转折点是在实际利率高于2%的时候。从历史上看,黄金和白银在实际利率低或者为负值的情况下表现良好。

截至2018年10月,5年美国国债收益率为2.95%,通胀率为2.30%,则实际利率为0.65%。这意味着2%重要心理关口尚有距离

如果实际利率在2%上方稳步走高,那么可以认为这会对金价产生负面的影响。这是因为在高利率的环境下,黄金和白银会失去保值光芒。

官方失业率夸大经济健康程度?

月度失业率是美联储在评估经济时研究的主要指标之一。美联储使用的官方U3失业率以及统计范围更广泛的U6失业率自2010年以来趋于下降,但统计学家John Williams的ShadowStats替代失业率指标(U6统计人口+长期丧志工人)与之呈现背离,且今年9月处在21.3%。如果失业率真的高于20%,而非官方的3.7%,则说明美国经济还没有从2008年的金融危机中恢复。

利率上升之际,美国总统与美联储之间的摩擦也在加大。一方面,特朗普担心美联储“疯了”,另一方面,鲍威尔对投资者强调联储将致力于逐步加息。

经过9月加息之后,联邦基金利率目前为2.25%,虽然较奥巴马两个总统任期内近零的水平显著上升,但仍低于4.82%的长期均值

特朗普任内的主要目标之一就是建立强大的经济。利率上升正反映了这点。

不过,从历史上看,加息周期的结果好坏参半。根据Incrementum的研究,过去100年中只有三个这样的周期没有在经济衰退中收场。无法保证本轮紧缩会产生相同的结果,但人们应该意识到风险,尤其是2018年12月可能再次加息。

黄金或可改善投资组合回报

尽管打压黄金的因素可能仍在影响金价,但持有黄金可以帮助提高投资组合经风险调整后的回报。

根据世界黄金协会(WGC)的报告,纳入一定数量的黄金使投资组合的夏普比率得到改善。夏普比率用来衡量投资组合经风险调整后的收益相对可比组合的表现。该比率越高,则风险调整后的收益越好。New Frontier Advisors的研究发现,一个含6%黄金的机构投资组合的夏普比率高于不含黄金的组合

有鉴于此,Holmes建议投资者遵循“黄金法则”,在投资组合中配置10%黄金,其中实物黄金或金饰占5%,剩余5%留给受到良好管理的黄金共同基金或ETF

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