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美国小盘股或表现不佳,且拖累黄金走低

2019-08-23 23:15:35 日线
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美国小盘股或表现不佳,且拖累黄金走低-图表家

最近,市场都在关注美债收益率曲线的倒挂,以及这对美国潜在衰退意味着什么。在这方面的历史记录好坏参半,学术界对于“这次是否有所不同”存在很多争论。但分析师Tom McClellan认为,有一个与收益率曲线波动相关的非常可靠的效应可以讨论。

在上面的图表中,McClellan展示了罗素2000指数和罗素1000指数的比率,以及10年期美国国债收益率与3个月美国国债收益率之间的息差,该收益率差曲线向前移动了15个月,显示出R2/R1(罗素2000指数/罗素1000指数)与收益率曲线滞后15个月的走势趋于相同。

目前R2/R1一直在走低,表明小盘股相对表现逊于大盘股。收益率曲线的持续下跌表明,这种小盘股表现不佳的情况可能会持续15个月。

McClellan指出,两者之间的关系并不总是完美的,所以对于任何想要使用它的人来说,这是一个风险因素。当美联储变得非常疯狂时,这种关系就会偏离轨道。

例如,在小型股的千年虫高峰中可以看到这一点,这是由于美联储试图向银行系统注入额外的流动性,以防全世界所有的电脑出问题。此外,当美联储启动第三轮量化宽松(QE3)计划,向银行体系大举注入流动性时,他们能够阻止小盘股相对价格的下滑。一旦QE3在2014年末开始放缓,这种关系就恢复了正常。因此,现在一个合理的问题是,美联储目前对利率的立场是否会再次扭曲这种关系。

另一种关系同样值得一提:小盘股和大盘股的相对表现也与金价的走势有关,至少在大多数情况下是这样。

从长期来看,黄金和R2/R1之间具有强相关关系。然而,在较短的时间尺度上,确实看可以到两者的背离

目前,金价正上涨至2013年以来的最高水平,而R2/R1与金价的走势极不相符。那么谁是对的呢?

McClellan认为,大多数情况下,当出现这样的背离时,R2/R1的方向最终都是正确的。因此,这意味着金价上涨至1500美元上方,是严重地偏离可轨道。但在2008年,金价摆脱了类似的背离,并在一段时间内继续走高。因此,尽管人们的正常反应是,这种背离对金价不利,但这一规律并非没有例外。不过,基于历史的更好押注是,期望市场意识到黄金的上涨没受到有R2/R1或收益率曲线的支撑,这对于黄金多头来说是一个值得担忧的问题。

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